Pourquoi les listes d'actions conformes à la charia diffèrent-elles d'un site ou d'un comité à l'autre ?
Trois raisons qui expliquent l'essentiel des écarts, et le traitement des banques islamiques ici et ailleurs.
La réponse en bref
Les listes diffèrent car chacun applique une norme différente : certains rapportent la dette à la capitalisation, d'autres au total de l'actif, certains ajoutent un critère de créances, d'autres exemptent les banques islamiques des ratios. Nous appliquons la norme 21 de l'AAOIFI telle quelle : base de la capitalisation boursière moyenne sur 12 mois, pas de critère de créances, et filtrage des banques islamiques « incomplet » car notre source ne sépare pas leur financement islamique de la dette à intérêt.
Première raison : la base de calcul
La norme 21 de l'AAOIFI et des fournisseurs comme S&P et Dow Jones rapportent la dette et les liquidités à intérêt à la capitalisation, c'est-à-dire le cours multiplié par le nombre d'actions, certains utilisant une moyenne sur plusieurs mois pour lisser les variations. Les indices islamiques de MSCI et certaines listes locales rapportent les mêmes ratios au total de l'actif du bilan.
Résultat : une société à forte capitalisation et à actif modeste peut passer le filtre sur la capitalisation et échouer sur l'actif, et l'inverse peut arriver pour une société cotée sous sa valeur comptable.
Deuxième raison : le critère des créances
Certains indices mondiaux, MSCI en tête, ajoutent un critère créances plus liquidités sur total de l'actif, estimant qu'une société dont l'actif est surtout fait de créances ressemble à de la trésorerie. La norme 21 de l'AAOIFI ne fixe pas ce seuil et S&P l'a supprimé en 2023 : nous ne l'appliquons donc pas, et le disons.
Troisième raison : les banques islamiques
L'activité d'une banque islamique agréée est acceptable selon la norme 21, qui ne contrôle que sa dette à intérêt, et non l'ensemble de son financement. Or notre source donne l'endettement total sans séparer financement à intérêt et financement islamique ; comparer ce total au seuil serait injuste. Nous affichons donc le filtrage des banques islamiques comme « incomplet », avec la raison écrite, et jamais non conformes.
D'autres font un autre choix : MSCI exempte les institutions financières islamiques des critères d'activité et de ratios, S&P considère le filtre comptable comme non applicable aux sociétés entièrement conformes, et certains comités charia saoudiens classent les grandes banques islamiques comme conformes. C'est pourquoi Al Rajhi, par exemple, est conforme sur certaines listes alors que son filtrage reste incomplet chez nous.
Des raisons secondaires
- La date des données : une liste fondée sur des états plus anciens d'un ou deux trimestres peut différer d'une liste à jour.
- Le seuil lui-même : 30 % pour certains, un tiers pour d'autres.
- Le classement de l'activité : une société diversifiée peut être classée selon son activité principale chez l'un et exclue pour une activité secondaire chez l'autre.
Questions liées
Quelle liste est la bonne ?
Il n'y a pas une liste juste et une liste fausse, tant que chacun annonce sa norme. Choisissez la norme qui vous convient, ou celle de vos savants, et utilisez la liste qui en découle.
Al Rajhi est-elle halal selon votre filtre ?
Son filtrage reste « incomplet » chez nous : son activité est acceptable selon la norme, mais nous ne pouvons pas calculer son ratio de dette à intérêt, notre source ne séparant pas son financement islamique. D'autres la classent conforme.
Publiez-vous la composition de l'indice charia de la Bourse égyptienne ?
Pas pour l'instant. Nous n'avons pas encore de source officielle et datée de sa composition, lisible automatiquement ; nous ne publions donc pas une liste peut-être périmée. Notre résultat pour chaque action égyptienne figure sur la liste de la Bourse égyptienne.
Pourquoi ne pas exempter les banques islamiques comme certains indices ?
Parce que la norme retenue ne prévoit pas d'exemption : elle contrôle la dette à intérêt. Tant qu'aucune source ne sépare les deux, nous disons seulement ce que nous savons : activité acceptable, ratios pas encore mesurables.
Notre filtrage charia est une lecture automatisée de critères publiés, et non une fatwa. Les indices et organismes sont cités uniquement pour comparer les méthodes.